# SPA Key Issues Liste — Projekt Silberfalke

**Aktenzeichen:** MWK/2024/SIL-001  
**Dokument-Nr.:** SPA-KEYS-001/SIL  
**Version:** 1.3 (Stand: 15. Dezember 2024)  
**Verfasser:** Dr. Markus Weidemann, Katharina Pfeiffer, Dr. Sabine Roth  
**Adressat:** Eagle Capital Partners GmbH & Co. KG (Felix Brandl) / Seller Counsel Dr. Bäumler  
**Betreff:** Key Issues für SPA-Verhandlung — offene Punkte und Positionen

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## 1. Kaufpreismechanismus — Locked Box vs. Completion Accounts

### 1.1 Ausgangslage

ECP hat in seiner Binding Offer signalisiert, einen Locked-Box-Mechanismus zu bevorzugen. Der Seller/Finanzberater hat in der Prozesskorrespondenz keinen ausdrücklichen Vorbehalt gegen Locked Box geäußert, aber auf die Vollständigkeit des Jahresabschlusses 2023 bestanden.

### 1.2 Locked Box (ECP-Präferenz)

- **Stichtag:** 31. Dezember 2023 (vorbehaltlich Vorlage JA 2023)
- **Locked-Box-Date:** Kaufpreis basiert auf dem Eigenkapital zum 31. Dezember 2023 (Enterprise Value EUR 180 Mio. abzüglich Nettoverschuldung per 31. Dezember 2023)
- **Leakage-Schutz:** Seller verpflichtet sich, keine „Leakage" (Werttransfers aus der Gesellschaft an Seller oder verbundene Parteien) zwischen dem Locked-Box-Date und dem Closing zu veranlassen.
- **Permitted Leakage:** Vereinbarte, abschließend definierte Ausnahmen (z. B. laufende Geschäftsführer-Vergütung, Dividenden wenn ausdrücklich zugestimmt).
- **Praxis:** Seller stellt eine Locked-Box-Guarantee aus; bei Verletzung Schadensersatz EUR-für-EUR.

**Vorteil für ECP:** Kaufpreissicherheit; kein post-Closing-Streit über Abschlusskonten.  
**Vorteil für Seller:** Einmaliger Prozess ohne Completion-Accounts-Prüfung.

### 1.3 Completion Accounts (Seller-Alternative)

Sollte Locked Box nicht vereinbart werden, sind Completion Accounts zum Closing-Stichtag zu erstellen; Kaufpreisanpassung anhand des tatsächlichen Eigenkapitals / Nettoverschuldung. Streitanfällig und zeitaufwendig.

**Empfehlung:** Locked Box, sofern JA 2023 bis 20. Dezember 2024 vorliegt.

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## 2. Change-of-Control Consent Kunde A

### 2.1 Verhandlungsstand

Seller Counsel hat in der Telefonkonferenz vom 10. Dezember 2024 mitgeteilt, dass Kunde A „prinzipiell bereit" sei, einen Waiver zu erteilen, sofern ECP vor Closing eine Geschäftsführer-Präsentation bei Kunde A durchführt (Key-Relationship-Termin). Dies ist ein unüblicher, aber akzeptabler Ansatz.

### 2.2 SPA-Klausel-Optionen

**Option 1 — Closing Condition (ECP-Position):**  
Closing ist aufschiebend bedingt durch die schriftliche Bestätigung von Kunde A, auf sein CoC-Kündigungsrecht gemäß § 16 Abs. 3 des Rahmenvertrags C-001 zu verzichten. Fristsetzung: Waiver muss bis zum 20. Januar 2025 (10 Tage vor geplantem Signing) vorliegen.

**Option 2 — Pre-Signing Condition (härtere Variante):**  
Waiver muss als Bedingung vor dem Signing-Termin erfüllt sein (nicht erst zum Closing). Kann zu Signing-Verzögerung führen, gibt ECP aber maximale Sicherheit.

**Option 3 — Kaufpreisabschlag + Garantie (Seller-Option):**  
Falls Waiver nicht möglich: Escrow-Einbehalt EUR 12 Mio. (entspricht ca. 2x Jahres-EBITDA-Beitrag Kunde A); Freigabe nach 12 Monaten ohne Kündigung von Kunde A. Kombination mit Garantie der Seller (keine Kenntnis von Kündigungsabsicht).

**ECP-Position:** Option 1 (Closing Condition); fallback Option 3 bei Scheitern.

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## 3. Tax Covenant für Umwandlung 2024

### 3.1 Inhalt

Das Steuer-Covenant (auch: Tax Indemnity) regelt die Übernahme der Steuerlast für Steuernachforderungen, die auf Sachverhalte vor dem steuerlichen Übertragungsstichtag (31. Dezember 2023, Locked-Box-Date) zurückzuführen sind.

### 3.2 ECP-Forderungen

- **Zeitliche Reichweite:** Alle Steuernachforderungen für Veranlagungszeiträume bis einschließlich 2023 (inklusive der Umwandlung 2024 mit steuerlicher Rückwirkung auf 1. Januar 2024).
- **Steuern:** KSt, GewSt, USt, LSt, alle ausländischen Steuern.
- **Ausnahmen (Seller akzeptiert):** Nur Steuernachforderungen, die auf der Verletzung von Mitwirkungspflichten durch den Käufer nach Closing beruhen.
- **Verjährung:** Tax Covenant läuft bis zum Ende der steuerlichen Verjährungsfrist (gemäß § 169 AO: 4 Jahre regulär, 5 Jahre bei leichter Fahrlässigkeit, 10 Jahre bei Hinterziehung). Mindestlaufzeit aus ECP-Sicht: 7 Jahre.
- **Kooperationsklausel:** Seller muss bei Betriebsprüfungen kooperieren, informiert werden und darf keine Verfahren ohne Käufer-Zustimmung beilegen.

### 3.3 Seller-Position (bekannt)

Seller akzeptiert Tax Covenant im Grundsatz; diskutiert:
- Freistellungsgrenze: EUR 100.000 (de minimis)
- Gesamtdeckel: EUR 20 Mio. (ca. 11 % EV)
- Ausschluss: Steuernachforderungen, die durch post-Closing-Maßnahmen des Käufers verursacht werden

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## 4. W&I Seller Limitation

### 4.1 Ausgangssituation

ECP setzt W&I-Versicherung ein (Underwriter: Allianz Risk Transfer; Policy in Verhandlung). Dies bedeutet, dass der Großteil der Garantieansprüche über die Versicherungspolice abgewickelt wird und nicht direkt gegen den Seller durchgesetzt wird.

Für W&I-Transaktionen typische Seller-Limitations:

| Begrenzung | ECP-Forderung | Seller-Position |
|---|---|---|
| Seller-seitiger Garantierückbehalt | 0 % (voller Transfer auf W&I) | 1 % EV (EUR 1,8 Mio.) als Puffer |
| Direktansprüche gegen Seller | Nur bei Fraud / arglistiger Täuschung | Nur bei Fraud |
| W&I-Policy-Selbstbehalt (Retention) | EUR 1,8 Mio. (1 % EV) | EUR 3,6 Mio. (2 % EV) |
| W&I-Policy-Deckungssumme | EUR 36 Mio. (20 % EV) | EUR 27 Mio. (15 % EV) |
| Laufzeit Garantien (Title) | Unbegrenzt | 10 Jahre |
| Laufzeit Garantien (andere) | 5 Jahre | 3 Jahre |

**Empfehlung:** ECP akzeptiert EUR 1,8 Mio. Seller-Puffer; legt Deckungssumme auf EUR 36 Mio. fest; verhandelt Retention auf EUR 1,8 Mio. runter. W&I-Prämie schätzungsweise EUR 720.000 (2 % der Policy-Summe).

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## 5. Weitere Key Issues (Kurzübersicht)

| Nr. | Thema | ECP-Position | Status |
|---|---|---|---|
| KI-5 | MAC-Klausel (Material Adverse Change) | Enge Definition; keine generellen Marktveränderungen | Offen — Seller will breite MAC-Definition |
| KI-6 | Non-Compete Seller | 3 Jahre, global (Antriebssystemtechnik) | Seller fordert 2 Jahre, nur DACH |
| KI-7 | Carve-out-Vollständigkeit TSA-Pakete | Vollständige TSA-Entwürfe als Signing-Anlage | IT-TSA noch nicht final |
| KI-8 | Regulatory Freigaben als Closing Condition | Fusionskontrolle DE + AWV; ggf. CFIUS | Noch kein Zeitplan bekannt |
| KI-9 | Escrow-Einbehalt allgemein | 10 % EV (EUR 18 Mio.) für 18 Monate | Seller bietet 5 % / 12 Monate |
| KI-10 | Equity Bridge-Loan (Überbrückung bis Closing) | ECP-intern zu klären | Intern: in Prüfung |

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## 6. SPA-Zeitplan

| Schritt | Verantwortlich | Geplantes Datum |
|---|---|---|
| SPA-Ersternentwurf (Seller) | Seller Counsel Dr. Bäumler | 20. Dezember 2024 |
| Kommentierung Käufer | Dr. Weidemann / Katharina Pfeiffer | 6. Januar 2025 |
| Verhandlungsrunde 1 (Video) | Beide Seiten | 9. Januar 2025 |
| Verhandlungsrunde 2 (in person, Frankfurt) | Beide Seiten | 13. Januar 2025 |
| SPA Signing | Notar Frankfurt | 28. Januar 2025 |

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*Alle in diesem Dokument genannten Personen, Unternehmen, Zahlen und Aktenzeichen sind frei erfunden und dienen ausschließlich Schulungszwecken.*
