# Board Paper — Investitionsentscheidung Projekt Silberfalke

**Aktenzeichen:** MA-2026-SF-001  
**Gremium:** Investmentkomitee Eagle Capital Partners Fund V  
**Sitzung:** 12.05.2026, 14:00 Uhr, Frankfurt  
**Verfasser:** Deal Team Eagle / Kanzlei  
**Vertraulichkeitsstufe:** Streng vertraulich — nur Komiteemitglieder

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## 1. Zweck des Board Papers

Dieses Board Paper legt dem Investmentkomitee die vollständigen Informationsgrundlagen für die Entscheidung über folgende Beschlüsse vor:

1. **Abgabe eines Binding Offer** auf den Kauf von 100 % der Anteile an der Solaris Industries AG  
2. **Verhandlungsmandat SPA**: Genehmigung des Term Sheets und der wesentlichen Vertragsparameter  
3. **W&I-Versicherungsmandat**: Genehmigung der Buy-side-Policy bis EUR 18 Mio. Limit  
4. **PMI-Budget**: Genehmigung eines PMI-Initialbudgets von EUR 1,2 Mio.

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## 2. Transaktionsüberblick

| Parameter | Wert |
|---|---|
| Zielgesellschaft | Solaris Industries AG, Düsseldorf |
| Transaktion | Erwerb 100 % der Aktien (Share Deal) |
| Verkäufer | Nordstern Beteiligungs SE, Hamburg |
| Enterprise Value (EV) | EUR 180.000.000 |
| Equity Value (geschätzt) | EUR 162.500.000 (nach Abzug Nettoverschuldung EUR 17,5 Mio.) |
| EV/EBITDA-Multiple | ca. 8,6x (EBITDA 2025: EUR 21,0 Mio.) |
| Finanzierungsstruktur | Eigenkapital Eagle Fund V: ca. EUR 80 Mio.; Fremdkapital: ca. EUR 82 Mio. |
| Signing (geplant) | 15.05.2026 |
| Closing (geplant) | 15.09.2026 |

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## 3. Informationsgrundlage

### 3.1 Outside-In Analyse (Phase 1, April 2026)

- Branchenanalyse: Präzisionsmechanik / Luft- und Raumfahrt-Zulieferer  
- Marktposition: Top-3-Anbieter in DACH-Region für Antriebskomponenten  
- Wettbewerbslandschaft: Konsolidierungstrend; Eagle-Investment antizipiert M&A-Roll-up  

### 3.2 Legal Due Diligence (Hauptbericht, 08.05.2026)

**Wesentliche Erkenntnisse:**

| Befund | Bewertung | Maßnahme |
|---|---|---|
| CoC-Klausel Aero Nordic | Gelb | CP-14, Consent vor Closing |
| IP-Lizenz TechSpin nicht übertragbar | Rot | Nachverhandlung |
| Delta Service GmbH Liquiditätsrisiko | Rot | StaRUG-Track, Escrow |
| Müller Antriebstechnik Kündigung | Gelb | OCM, Alternative gesichert |
| ITAR ausstehend | Gelb | Klärung bis 01.06.2026 |

### 3.3 Financial Due Diligence

| Kennzahl | 2023 | 2024 | 2025 | Budget 2026E |
|---|---|---|---|---|
| Umsatz (EUR Mio.) | 128 | 136 | 143 | 152 |
| EBITDA (EUR Mio.) | 17,4 | 19,1 | 21,0 | 23,5 |
| EBITDA-Marge | 13,6 % | 14,0 % | 14,7 % | 15,5 % |
| Nettoverschuldung | 22,1 | 18,8 | 17,5 | 14,0 |
| Working Capital | 11,2 | 12,1 | 12,4 | 13,0 |

### 3.4 Tax Due Diligence

Keine steuerlichen Altrisiken über EUR 500.000 identifiziert. Laufende Betriebsprüfung 2022–2023: voraussichtlich keine Nachzahlungen > EUR 200.000. Verlustvortrag EUR 3,2 Mio. (§ 8c KStG unschädlich bei 100 % Erwerb).

### 3.5 Regulatory Map

Anmeldepflichten: BKartA (Phase 1 erwartet, Freigabe wahrscheinlich), BMWK AWV (FDI-Prüfung mittelbar). Closing-Zeitplan berücksichtigt behördliche Fristen.

### 3.6 W&I-Feedback (Indikation BlueSky Re)

Nicht-bindende Indikation vorhanden. Limit EUR 18 Mio., Prämie ca. EUR 540.000. Ausschlüsse: Delta-Service-Risiko, ITAR, Aero-Nordic-CoC. Binder erwartet bis 15.06.2026.

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## 4. Renditeberechnung (Modell-Summary)

| Szenario | IRR | MOIC | Exit-Annahme |
|---|---|---|---|
| Base Case | 22 % | 2,8x | EV/EBITDA 9,0x nach 5 Jahren |
| Upside | 28 % | 3,5x | Synergien + Roll-up | 
| Downside (Delta-Schieflage) | 14 % | 1,9x | Sanierungskosten EUR 5 Mio. |

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## 5. Risikozusammenfassung

| Risiko | Wahrscheinlichkeit | Impact | Mitigation |
|---|---|---|---|
| Delta Service Insolvenz | Mittel | Hoch | StaRUG/Escrow |
| BMWK FDI-Hauptprüfung | Mittel | Mittel | Long-Stop 31.12.2026 |
| Aero Nordic CoC-Kündigung | Niedrig | Hoch | Persönlicher Kontakt CEO |
| Makrorisiko (Zinsen) | Hoch | Mittel | Fixed-Rate-Finanzierung |

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## 6. Beschlussanträge

Das Investmentkomitee wird gebeten, folgende Beschlüsse zu fassen:

> **Beschluss 1:** Das Komitee genehmigt die Abgabe eines Binding Offer auf den Erwerb von 100 % der Aktien der Solaris Industries AG zum Enterprise Value von EUR 180 Millionen, vorbehaltlich der üblichen Kaufpreisanpassungen.

> **Beschluss 2:** Das Komitee genehmigt das SPA-Verhandlungsmandat für das Deal Team gemäß den im Board Paper dargelegten Vertragsparametern.

> **Beschluss 3:** Das Komitee genehmigt den Abschluss einer W&I-Buy-side-Policy bis zu einem Limit von EUR 18 Millionen und einer Prämie von bis zu EUR 600.000.

> **Beschluss 4:** Das Komitee genehmigt ein PMI-Initialbudget von EUR 1,2 Millionen für die ersten 100 Tage nach Closing.

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## 7. Abstimmungsergebnis

| Komiteemitglied | Stimme | Anmerkung |
|---|---|---|
| Dr. Vogel | Ja | |
| Frau Hartmann | Ja | |
| Herr Baumann | Ja | Vorbehalt: Delta-Risiko monitoren |
| Herr Müller | Enthalten | Interessenkonflikt erklärend |

**Beschlüsse 1–4: angenommen.**

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*Board Paper Nr.: BP-2026-SF-003 | Eagle Capital Partners — Streng vertraulich*
